徐小庆 | 2018上半年中国宏观经济与大类资产展望

2017年11月15日 00:05 财经头条

文章:徐小庆 | 2018上半年中国宏观经济与大类资产展望

来源:萃得云课

作者:徐小庆

九月份的时候,我参加过一个券商的活动,大家可能也在网上看到了我对大类资产的一些看法,现在来看,当时说对了一半也说错了一半。

说对了的,主要是对商品的看法。九月份以来,商品总体是一个下跌的格局,但是债券也出现了一定程度的下跌,其实在最近的两周,十年期的国债收益率突破了前期的高点,这跟我当时的看法是不一致的。

今天借此机会也想跟大家做一个交流,想把我之前的一些观点结合市场做一个分析。希望能带给大家新的思路!

1、2016年以来工业品的大幅上涨难以从需求端解释

16年、17年连续两年,商品大概涨了一倍,涨幅与09年非常相似。但是09年我们的投资增速是30%多,现在只有不到10%。

也就是说目前的投资增速只有09年时候的六分之一,但是整个商品价格的涨幅却与09年一致。

可能大家去看商品的时候,都会认为过去两年的上涨和需求并没有太大的关系,因为投资其实并没有真正的起来。

出现这么大涨幅的原因,大家认为主要是供给侧改革带来的供给收缩。这也是过去两年,大家把主要的关注点放在供给层面的原因。

但是从九月份开始整个商品的迅速调整,我认为还是一个很重要的分水岭,这说明市场从过去单纯的考虑供给的因素转向了对需求的担忧,也就是大家说的宏观和微观在打架。

微观上到明年三月份之前,整个限产还是会非常严格的执行,从供给的层面来讲是一个确定性的收缩。从需求层面,大家担心宏观会开始出现一些变化,这就意味着我们对接下来商品市场的判断,宏观因素的权重是在上升的。

2、但工业品价格的波动方向依然和需求高度相关

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