兴证年报:供应压力略缓 铜价先扬后抑

2017年01月11日 11:09 新浪财经

(3)房地产市场销售在2017年将呈现大概率的负增长,会在下半年传导到空调等家电行业的产销(滞后商品房销售6-9个月),所以家电需求释放可能会持续到2017年二季度,但在下半年会随着商品房销售而出现下滑。

据工信部发布有色金属工业发展规划(2016-2020年),规划中预计精炼铜十三五期间表观消费量年均增长率3.3%。

图21:中国铜消费趋势

数据来源:中国有色协会,兴证期货研发部

4.2欧美国家消费

在欧美国家中,50%的精铜用在房地产上,所以一般通过新屋开工率来预测铜的需求。从图可看出,目前欧美房地产市场表现良好。

图22:美国营建许可和新屋开工   图23:欧洲和日本新屋开工

数据来源:WIND,兴证期货研发部

4.3废铜的替代效应

一般情况下,当精废价差大于3900元/吨时,市场就会开始增加对废铜的采购,也就是说废铜的价格优势开始体现。从目前市场的情况来看,的确有部分下游加工企业开始加大对废铜的采购,但是由于冶炼厂调整炉料需要一段时间,而冶炼厂对废铜的需求占据较大比例,所以整体来看,目前废铜对精铜的替代效应有所体现,但还不明显,如果精废价差长期维持在3900元/吨的上方,则废铜对精铜的替代效应也会逐渐增强,从而导致精铜价格回落至价差处在合理区间。我们认为2017年应该重点观察冶炼厂对炉料的调整,预计在二季度后可能会有所体现。

图24:国内精废价差暴涨至高位

数据来源:中国有色协会,兴证期货研发部

5.库存及精铜长单升水

全球总的库存(LME+COMEX+SHFE+上海保税区)仍维持在稳定的区间内波动,库存主要是在四个库存间转移,其中保税区库存有向外流出的迹象。从图可以看出,Codelco发往中国与欧洲的升水均下调,反应出市场对2017年的需求预期并不乐观,下游的长期信心并不足。

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