兴证年报:供应压力略缓 铜价先扬后抑

2017年01月11日 11:09 新浪财经

CRU是从同比的角度来看,但如果从环比来看,铜的成本下降空间非常有限。从彭博统计的全球大型铜矿的生产成本来看,三季度的平均现金成本为1.406美分/磅,而之前一季度为1.403美分/磅,略有上升。此外,智利铜业协会公布的智利90%铜矿山在上半年的的现金成本为1.269美分/磅,一季度为1.273美分/磅,小幅上涨。据CRU的研究,铜矿的生产成本中最重要的变量是生产国汇率、能源成本以及品位的下滑。原油价格前文已经分析过,我们认为原油价格重心大概率上升。而从图可看出,智利和秘鲁两国的汇率也在2016年以来出现企稳反弹。据此,我们认为全球铜矿山的成本继续下降的空间有限。

图19:全球大型铜矿的现金成本 图20:美元对智利比索和秘鲁新索尔的汇率走势

数据来源:WIND,兴证期货研发部

4.全球铜的消费

4.1国内方面(消费占总量的50%)。

2016年国内铜的消费情况整体好于预期。1-11月电网投资同比增长23.8%;房地产火爆带动空调销售,1-11月空调产量累计同比增长3.1%;汽车在优惠政策的刺激下1-11月销售累计同比增长14.4%。另外,从SMM的调研数据也可看出,电线电缆等下游开工率的环比攀升,也验证了消费在逐渐好转。消费的好转成为铜价上涨的拉动力量。

而对于2017年而言,我们认为消费可能没有2016年那么强劲,但仍会温和增长。(1)据国家发改委、国家能源局正式发布《电力发展“十三五”规划》,规划指出“十三五”电力工业投资规模达到7.17万亿元;其中电源投资3.83万亿元,电网投资3.34万亿元。这也意味着电网投资要比十二五期间的1.99万亿增加67.3%,其中2016年电网投资预计为5500亿元,则2017-2020年投资规划约为2.79万亿,年均增速可达10%,对铜的需求有较强的拉动作用。此外,预计2020年全社会用电量6.8-7.2万亿千瓦时,年均增长3.6%到4.8%。(2)由于购置税减半政策的刺激,今年的汽车市场出现了透支消费的现象,从而得到了较高的汽车销量,而2017年优惠政策的减弱,可能会导致汽车销售增速放缓,据汽车工业协会预计明年销售增速在2%-6%,明显低于今年两位增长。

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