兴证年报:供应压力略缓 铜价先扬后抑

2017年01月11日 11:09 新浪财经

图11:利润好转带动补库趋势仍在 图12:PPI与产成品库存

数据来源:WIND,兴证期货研发部

3.全球铜精矿供应有趋紧的预期

3.12017年铜精矿加工费出现下滑

自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRanInc)与江西铜业达成协议,将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RC)下调5%,粗炼费每吨92.50美元,精炼费每磅9.25美分,低于此前市场预期的95-100美元/吨左右,前值为97.35美元/吨。加工费是矿商和冶炼厂之间的博弈结果。我们认为加工费下滑一方面是因为铜矿山在年末出现较多干扰等因素导致现货铜精矿出现偏紧的状态。据WoodMackenzie的数据显示,2016年铜矿干扰量为70万吨,低于年均100万吨的量(近十年来铜矿干扰率为5%),但我们注意到这部分干扰量基本上集中在第四季度,这也是造成铜价在第四季度上涨的一个原因。另一方面的原因是2017年冶炼厂的新增产能远大于铜精矿新增产能。

图13:中国铜冶炼厂短单加工费 图14:冶炼厂长协加工费及进口情况

数据来源:WIND,兴证期货研发部

图15:全球矿山受某种因素影响的干扰产量

数据来源:WoodMackenzie,兴证期货研发部

3.2ICSG调低2017年铜精矿增速至零增长,但我们认为铜矿供应弹性较大

据ICSG的数据显示,2016年铜矿产量为1988.4万吨,同比增长4.2%,其中铜精矿产量为1606.1万吨,同比增长5.7%;湿法铜矿产量为382.3万吨,同比下降2.8%。预计2017年铜矿产量为1987.8万吨(扣除干扰量82.4万吨之后的产量),与16年基本持平,其中铜精矿产量同比增长1.5%至1629.5万吨,湿法铜矿同比下降6.3%至358.3万吨。

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