兴证年报:供应压力略缓 铜价先扬后抑

2017年01月11日 11:09 新浪财经

图6:美国通胀率震荡走高,市场对通胀有所好转 图7:中美10年期国债利差为历史低位

数据来源:WIND,兴证期货研发部

再通胀成为2016年四季度的核心逻辑,全球利率不断反弹。据历史规律研究表明,美国共和党执政期间,美国一般会提高财政赤字率,加大对基建等重资产行业的投资。另外,共和党执政期间的通胀水平会普遍高于民主党执政期间。此外,OPEC八年来首次达减产协议,同时非OPEC国家也达成了减产协议,这使得市场进一步看好原油市场,认为明年原油价格会稳定在60美元的水平,从而会推升全球的通胀水平。

图8:原油与铜价的相关性

数据来源:WIND,兴证期货研发部

2.2全球制造业PMI震荡上涨

从图可看出,全球制造业PMI仍呈现震荡上扬的趋势,尤其是欧美制造业PMI远超50荣枯线,全球制造业有望在欧美经济复苏的带动下迎来反弹。

不过,IMF最新发布的《全球经济展望》WEO)下调2016年增长率预期至3.1%(-0.1%),明年回升到3.4%(-0.1%);大幅下调2016年美国经济增速至1.6%(-0.8%);上调中国2016年经济增速至6.6%(+0.1%),但仍警示中国应关注高企的非金融公司债务问题,显示全球经济增长前景还不是很乐观。

图9:全球制造业PMI指数 图10:全球GDP增速与铜价(虚线为IMF的预测)

数据来源:WIND,兴证期货研发部

2.3中国补库存周期

据一些文献的研究,中国在08年金融危机过后中国库存周期领先美国库存周期2-4个月左右。从图可看出,中国工业企业利润的好转,带动企业补库存的逻辑仍在,我们认为这个逻辑将持续到上半年,而下半年是否仍存在需要进一步验证。从图可以看出,此次工业企业补库存是滞后与价格上涨,反映出工业企业扩张仍较为谨慎。

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