兴证年报:供应压力略缓 铜价先扬后抑

2017年01月11日 11:09 新浪财经

内容提要:

2017年长协加工费下调5%至92.5美元/吨,预示着铜精矿有趋紧预期;ICSG将2017年的铜矿供应增速下调至零增长,2016年为增长4.0%,2017年矿山干扰量仍需重点关注。不过目前矿山的产能利用率偏低,对价格的弹性较大,有可能回升。此外,随着智利秘鲁等国的汇率稳中有升以及原油价格的上涨,矿山的生产成本继续下降空间有限,矿商逐年削减资本支出来降低成本。所以,未来铜精矿供应压力将会有所缓解,但2017年铜精矿供应的弹性较大。2017年全球经济有望保持稳定复苏状态,但政治的不确定性较高。如果特朗普基建投资以及特朗普的金融改革得以实施,将加大市场对通胀的预期,使得资金对铜等商品的配置需求增大。欧洲经济的复苏力度可能超预期。

我们认为2017年上半年铜市的补库存逻辑在没有被证伪之前仍将继续,尤其是空调行业在涨价后将扩大生产。同时电网投资仍有望保持高速增长,我们预计2017-2020年投资规划约为2.79万亿,年均增速可达10%。不过,随着中国经济在下半年的下行压力增大以及补库周期的结束,铜价在下半年将面临下行风险。

价格展望:

我们认为铜价的运行重心大概率上移,预计为6000美元/吨左右,波动区间为5200-7000美元/吨,沪伦比值波动区间为7.9-8.5。整体上我们建议维持偏多的思路,上半年可能在补库逻辑下延续反弹,下半年可能面临需求回落风险。

风险因素:

特朗普政策的不确定性依然较高;全球货币政策收紧超预期;

中国需求不及预期,出现大幅回落;

1.行情回顾

图1:LME3月铜周K线走势图

图2:LME3月铜月K线走势图

数据来源:文华财经,兴证期货研发部

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